中国人民银行于 2025 年 10 月 15 日开展了6000 亿元 6 个月期买断式逆回购操作，这是央行连续第五个月通过该工具向市场注入中期流动性，释放出稳健货币政策持续发力的信号。以下是本次操作的核心要点及影响分析：
一、操作细节与市场流动性管理
- 规模与期限本次操作以固定数量、利率招标、多重价位中标方式进行，期限为 6 个月（182 天），规模达 6000 亿元央视新闻。由于 10 月将有 5000 亿元同期限买断式逆回购到期，此次操作实现净投放 1000 亿元，叠加 10 月 9 日开展的 11000 亿元 3 个月期买断式逆回购（净投放 3000 亿元），本月央行通过该工具合计净投放流动性4000 亿元，创近五个月新高。
- 工具特性与政策意图买断式逆回购是央行 2024 年 10 月推出的创新工具，与传统质押式逆回购的核心区别在于债券所有权转移—— 央行在回购期内可对标的债券进行处置（如二级市场交易），从而更灵活地调节市场流动性。其多重价位中标机制能真实反映机构资金需求，避免 “搭便车” 行为，增强利率市场化定价效率。此次操作旨在应对三大流动性压力：
政府债券发行放量：10 月新增地方债和国债发行规模预计超 8000 亿元，需流动性支持；
配套贷款投放增加：5000 亿元新型政策性金融工具加速落地，拉动银行配套信贷需求；
股市资金分流效应：近期 A 股成交额连续突破万亿元，居民存款 “搬家” 现象加剧市场资金波动。
二、市场影响与政策信号
- 资金面与利率走势操作落地后，银行间市场 DR007（7 天期质押式回购利率）较前一日下行 5BP 至 1.85%，接近 7 天期逆回购利率（1.40%），显示流动性充裕预期强化。中长期资金利率（如 SHIBOR 6M）同步下行 3BP，反映中期流动性压力缓解。东方金诚首席宏观分析师王青指出，此次操作 “有助于熨平短期资金波动，保持市场流动性处于稳定充裕状态”，并通过中期流动性投放引导金融机构加大信贷投放力度，支持实体经济。
- 政策工具协同与替代效应央行近期通过买断式逆回购 + MLF组合拳优化流动性管理：民生银行首席经济学家温彬认为，买断式逆回购的常态化使用 “标志着央行流动性管理从依赖 MLF 向多元化工具组合转型”，未来可能进一步与降准形成互补，例如四季度或通过降准释放长期资金，同时以买断式逆回购调节中期流动性缺口。
10 月 MLF 到期量为 7000 亿元，市场预计央行可能等量续作，但买断式逆回购的加量续作已部分替代 MLF 功能；
与 MLF 相比，买断式逆回购期限更灵活（3 个月、6 个月），且不占用银行抵押品额度，可缓解质押品冻结对流动性监管指标的压力。
三、历史对比与长期意义
- 操作规模与持续性此次 6000 亿元操作规模与 2025 年 2 月、7 月持平，处于历史高位。自 2024 年 10 月推出以来，央行累计通过买断式逆回购净投放流动性超 2.1 万亿元，显示该工具已成为中期流动性管理的主力工具。
- 金融市场改革深化买断式逆回购的推广具有三重战略意义：
提升市场效率：通过债券所有权转移，增强央行调节债券供给的能力，促进银行间市场流动性与安全性的平衡；
接轨国际规则：与国际主流央行的操作模式趋同，推动我国债券市场国际化；
完善利率走廊：配合 7 天期逆回购利率作为政策利率，构建更灵活的利率调控框架。
四、未来展望
- 短期操作预期考虑到 10 月下旬政府债券发行进入高峰期，叠加月末财政存款上缴压力，市场预计央行可能通过7 天期逆回购 + 买断式逆回购组合维持流动性平稳，不排除进一步加量操作的可能性。
- 中长期政策路径中信证券分析，央行可能在四季度实施50BP 降准，释放约 1.2 万亿元长期资金，同时通过买断式逆回购对冲短期流动性波动，形成 “降准 + 买断式逆回购” 的政策组合，既支持实体经济，又避免资金空转。
此次操作再次彰显央行 “精准滴灌” 的政策导向，即在保持总量适度的同时，通过工具创新优化流动性结构，为经济高质量发展提供适宜的货币金融环境。
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